微软用一份全面碾压预期的财报，暂时压住了市场对AI投资回报的质疑。
第四财季营收900亿美元，Azure和其他云服务收入飙涨43%，两项核心指标双双超越市场预期。
更令市场振奋的是资本开支指引——微软维持2026年支出计划不变，但因会计准则变更，指引下调150亿美元至1750亿美元，下季度支出也低于预期，并明确表示，2027财年将保持正自由现金流。
在Meta、谷歌持续加码的背景下，微软率先释放出收紧信号，缓解了市场担忧。
财报发布后，股价盘后涨超7%。
业绩全面超预期
7月29日公布的第四财季数据显示，营收同比增长18%至900.07亿美元，高于预期的876.2亿美元；运营利润同步增长18%至406.03亿美元。
净收入357.66亿美元，GAAP口径下同比增长31%。调整后每股收益4.81美元，GAAP口径下同比增长32%，高于市场预期的4.24 美元。
其中，云业务表现尤为强劲。微软的智能云部门营收达到393.06亿美元，同比增长32%，高于分析师普遍预期的381.6亿美元。其中Azure和其他云服务收入飙升43%，明显好于市场预期的39.6%。
微软表示，Azure 2026财年的收入将首次突破1000亿美元大关，同比增长41%。
首席财务官艾米·胡德将超预期部分归因于CPU和GPU产品线的效率提升与流程优化，使得算力交付节奏加快。她还透露，需求持续超过可用容量。
生产力和业务流程部门收入378.47亿美元，同比增长14%，高于预期的371.9亿美元。纳德拉透露，Microsoft 365 Copilot付费用户已突破3000万，GitHub Copilot代码助手用户达5000万。
个人计算业务收入128.54亿美元，同比下降4%，但仍优于预期的121.7亿美元。
在基础设施建设方面，首席执行官萨蒂亚·纳德拉称，本季度微软在五大洲新增31个数据中心，全年新增达88个，总容量增加1吉瓦，正稳步推进两年内翻倍的目标，主要区域内新GPU从部署到上线的时间较上一财年缩短近50%。
全年维度来看，微软营收达3318.39亿美元，同比增长18%；运营利润1552.37亿美元，同比增长21%；净收入1337.49亿美元，GAAP口径下增长31%，每股收益17.95美元，GAAP口径下增长32%。
资本开支踩刹车
巨头们的资本开支计划，正在成为市场检验AI信仰的终极标尺。
周三的财报电话会上，微软维持2026年资本支出计划不变。因会计准则变更，当前资本支出指引为1750亿美元，较年初1900亿美元的计划下调了150亿美元。微软还明确表示，2027财年将保持正的自由现金流。
与此同时，2027财年第一季度预计资本支出约500亿美元，同样低于分析师预期的560.2亿美元。
在Meta等同行不断上调开支的背景下，微软此举被市场视为主动踩刹车。
Emarketer分析师Gadjo Sevilla直言，资本支出数字本是这份报告中最受关注的数据，但它带来的却是乐观而非恐慌。
然而，并非所有巨头都选择收缩战线。
同日发布财报的Meta不仅维持了今年1300亿至1450亿美元的资本开支计划，还将下限从1250亿美元小幅上调至1300亿美元；而谷歌更是“火力全开”，此前已将2026年指引上调至1950亿至2050亿美元，并预告2027年还将继续大幅加码。
只增不减的开支曲线令市场愈发不安，巨额投入能否换来相应回报仍是未知数。
穆迪评级警告称，AI投资热潮正侵蚀大型云计算服务商的自由现金流，并推高资产负债表风险，未来投资者将更加关注这些企业能否从巨额AI投入中获得足够回报。
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